اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي: إلى أي مدى سترتفع أسعار الفائدة وماذا يمكن توقعه في اجتماع هذا الأسبوع.

من المقرر أن ترفع لجنة صنع السياسة بالبنك المركزي نطاق التمويل الفيدرالي المستهدف إلى 4.50٪ -4.75٪. من شأن ذلك أن يمثل انخفاضًا عن الزيادة البالغة 25 نقطة أساس ، وهي الحركة المعتادة لسعر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة حتى العام الماضي ، عندما لعبت اللحاق بالركب في تطبيع سياستها النقدية ، والتي كانت في السابق سهلة للغاية. فرضت اللجنة أربع زيادات ضخمة بمقدار 75 نقطة أساس في عام 2022 ، ثم أضافت زيادة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر. (نقطة الأساس هي 1/100 من نقطة مئوية).

في ذلك الوقت ، قالت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إنها “تتوقع أن تكون الزيادة الحالية في النطاق المستهدف مناسبة”. إن الإبقاء على مصطلح الجمع “الارتفاعات” في بيان سياستها يعني ارتفاعين على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس ، على الأرجح في 21-22 مارس و 2-3 مايو. وهذا من شأنه أن يتطابق مع أحدث متوسط ​​توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والذي يبلغ 5.1٪ ونقطة واحدة ويرفع النطاق المستهدف لصناديق الاحتياطي الفيدرالي إلى 5٪ -5.25٪. ملخص التوقعات الاقتصاديةنشرت في اجتماع ديسمبر.

لكن السوق لا يصدق هذا. كما يظهر الرسم البياني هنا ، فإن سوق العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية يتم تسعيرها في اتجاه صعودي واحد فقط في اجتماع مارس. بعد الإبقاء على سعر الفائدة المستهدف عند 4.75٪ -5٪ ، يتوقع السوق الآن قطعًا بمقدار 25 نقطة أساس في اليوم التالي لعيد الهالوين ، مرة أخرى إلى 4.50٪ -4.75٪. من شأن ذلك أن يضع معدل السياسة الرئيسي بمقدار نصف نقطة أقل من متوسط ​​توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بنهاية العام ، وأقل من 17 من توقعات أعضاء اللجنة التسعة عشر.

تعاني سوق الخزانة أيضًا من مشاكل البنك المركزي. تم تداول مذكرة السنتين ، وهي أكثر النضج حساسية لتوقعات الأسعار ، بعائد 4.215٪ يوم الجمعة ، أدنى من النطاق المستهدف الحالي 4.25٪ -4.50٪. يبلغ ذروة منحنى عائد الخزانة ستة أشهر ، حيث يتم تداول أذون الخزانة عند 4.823٪. من هناك ، ينحدر المنحنى إلى أسفل ، مع معيار مرجعي لمدة 10 سنوات عند 3.523٪. مثل هذا الهيكل هو إشارة كلاسيكية إلى أن السوق يشهد معدلات فائدة منخفضة.

تحدثت سلسلة من المتحدثين الفيدراليين في الأسابيع الأخيرة لصالح إبطاء وتيرة رفع أسعار الفائدة ، مشيرين إلى رفع بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء. لكنهم جميعًا يتوقفون على الأخبار القائلة بأن السياسة النقدية ستستمر في دفع التضخم مرة أخرى إلى هدف البنك المركزي البالغ 2٪.

استنادًا إلى القراءة الأخيرة لمقياس التضخم المفضل للبنك المركزي ، تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي ، من السابق لأوانه القول إن السياسة مقيدة بما يكفي لتحقيق هذا الهدف ، كما يجادل جون رايدنج وكونراد دي كوادروس ، كبير مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي في Brean Capital. أظهرت البيانات الصادرة يوم الجمعة أن معامل انكماش نفقات الاستهلاك الشخصي ارتفع بنسبة 5.0٪ على أساس سنوي. لذلك ، سيظل السعر الرئيسي سالبًا عند تعديله وفقًا للتضخم ، حتى بعد ارتفاع الأموال الفيدرالية ، إلى النطاق المستهدف 4.50٪ -4.75٪ هذا الأسبوع ، مما يشير إلى تخفيف سياسة البنك المركزي.

يتوقع الاقتصاديون في برنت كابيتال أن يكرر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يكرر خطأ السبعينيات عندما خفف سياسة السبعينيات بسرعة كبيرة وسمح للتضخم بالتسارع مرة أخرى. تراجعت قراءات التضخم الأخيرة إلى ما دون ذروة أربعة عقود التي سجلتها العام الماضي ، مدفوعة إلى حد كبير بانخفاض أسعار السلع ، بما في ذلك الطاقة والسيارات المستعملة ، والتي ارتفعت خلال الوباء.

لكن باول شدد على أسعار الخدمات الأساسية غير السكنية كمؤشرات رئيسية لاتجاهات الأسعار المستقبلية. ويعزى التضخم في الخدمات غير السكنية بشكل أساسي إلى تكاليف العمالة. أكد باول على تشديد سوق العمل ، والذي انعكس في معدل بطالة منخفض تاريخيًا بلغ 3.5٪ ومطالبات جديدة للتأمين ضد البطالة تقل عن 200000.

ولكن في خطاب رئيسي من قبل BCA Research ، أشار نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد إلى أن تكاليف الخدمات غير السكنية هذه ارتفعت بشكل حاد أكثر من تكاليف العمالة.

إذا كان الأمر كذلك ، فقد يفترض المرء أن مقاييس التضخم هذه قد تنخفض بشكل أسرع من ECI ، ربما نتيجة لانخفاض هوامش الربح. على كل حال، قراءة في الربع الرابع ECI سيتم الإعلان يوم الاثنين ، قبل يوم من اجتماع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

ذكرت صحيفة واشنطن بوست الأسبوع الماضي أن برينارد ، الذي أكد على الانفصال بين إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي وتأثيرها على الاقتصاد ، كان على القائمة المختصرة ليحل محل برايان ديس كرئيس للمجلس الاقتصادي الوطني. إذا انتقل إلى البيت الأبيض ، فسوف يزيل ذلك الصوت الرئيسي المؤيد لتهدئة وتيرة تشديد السياسة النقدية.

في الوقت نفسه ، اقترب سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من المستويات الخاضعة للرقابة ، لقد تم تخفيف الأوضاع المالية بشكل عام. وينعكس هذا في انخفاض تكاليف الاقتراض طويل الأجل مثل معدلات الرهن العقاري. ارتفعت ديون الشركات ، لا سيما في السوق ذات العائد المرتفع ، في الأسابيع الأخيرة. ارتفعت أسعار الأسهم بذكاء من أدنى مستوياتها في أكتوبر. التقلبات ، التي تراجعت بشدة للأسهم وسندات الدخل الثابت ؛ وانحدار الدولار نعمة كبيرة للصادرات.

ومع ذلك ، إذا كان تقرير اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يتحدث عن رفع أسعار الفائدة “الجاري” ، فقد يوفر ذلك دليلًا على تفكير بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن المعدلات المستقبلية. وبدلاً من ذلك ، قد يؤكد التقرير أن السياسة ستصبح قائمة على البيانات.

إذا كان الأمر كذلك ، فإن البيانات الاقتصادية مثل تقرير الوظائف القادم صباح الجمعة وقراءات التضخم اللاحقة سوف تستورد المزيد من الواردات. الدعوة الإجماع بين الاقتصاديين هي لمزيد من الانخفاض في نمو الوظائف غير الزراعية إلى 185000 في يناير من 223000 في ديسمبر. يأتي إصدار مسح الوظائف ودوران العمالة لشهر ديسمبر ، أو JOLTS ، صباح الأربعاء ، في الوقت المناسب تمامًا لكي تفكر اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

كما سيرسل المؤتمر الصحفي الذي يعقده باول بعد الاجتماع إشارات مهمة. سُئل عما إذا كانت ظروف العمل أكثر تشددًا بعد أن استغنى عمالقة التكنولوجيا عن وظائفهم. وسيسأل عن الفجوة الواسعة بين ما يراه السوق من أسعار الفائدة وما تم توقعه في ملخص البنك المركزي لشهر ديسمبر للتوقعات الاقتصادية ، والذي لن يتم تحديثه حتى مارس.

الأمر المؤكد هو أن الجدل حول السياسة النقدية سيستمر.

اكتب ل راندال دبليو فورسيث في [email protected]